O destaque do mês de Maio foi a continuidade dos conflitos geopolíticos e a pressão inflacionária provocada pela guerra no Irã, que elevou o preço do petróleo. O cessar-fogo continua em vigor, mas as hostilidades no Oriente Médio não se encerraram por completo. Nesse cenário, com o temor da inflação, os juros globais apresentaram alta e alguns dos principais Bancos Centrais do mundo, como os dos EUA e o Banco Central Europeu, já mostram comunicação mais dura e possibilidade de aperto monetário. No Brasil, o governo anunciou novas medidas de estímulo à economia, como crédito subsidiado para motoristas de aplicativo e caminhões, além de uma nova versão do Desenrola, programa voltado para a renegociação de dívidas de famílias inadimplentes.

Cenário Internacional

EUA

Nos EUA, o IPC de Abril ficou acima das projeções — em base anual, em 3,80%, alta de 50 bps em relação aos 3,30% do mês anterior; o payroll, divulgado no mês, foi de 115.000 contra uma expectativa de 65.000, e o PIB do primeiro trimestre ficou em 1,6%, abaixo da expectativa de 2,0%. O mês também foi marcado pela troca de comando no Banco Central dos Estados Unidos: Kevin Warsh assumiu oficialmente como presidente no lugar de Jerome Powell. A taxa de juros de 10 anos, que representa a expectativa para a trajetória da taxa básica de juros definida pelo FOMC, foi de 4,39% em Abril para 4,45% em Maio, e o S&P 500 novamente apresentou recuperação, com valorização de 5,15%, impulsionado principalmente pelas big techs.

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Europa

Na Zona do Euro, a prévia do PIB do primeiro trimestre ficou em 0,1%, em linha com o esperado. O IPC acumulado em 12 meses de Abril fechou em 3,0%, alta de 40 bps em relação ao mês anterior, com a continuidade dos efeitos da crise do petróleo. A ata da última reunião do Banco Central Europeu indicou que parte do conselho, observando a persistência do choque energético e o risco de disseminação inflacionária, já vê espaço para alta de juros.

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China

Na China, o Banco Central novamente manteve inalterada a taxa básica de juros, conforme o esperado, em patamares baixos como resposta à desaceleração da atividade econômica. O IPC acumulado dos últimos 12 meses, referente a Abril, foi de 1,2%, acima da expectativa de 0,90%.

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Cenário Nacional

No Brasil, os resultados foram levemente negativos na renda fixa e bastante desfavoráveis para a renda variável. O PIB cresceu 1,1% no primeiro trimestre, em relação ao anterior, um pouco acima do esperado. No mês, o governo anunciou diversas novas medidas de estímulo à economia, como crédito subsidiado de até R$ 30 bilhões para motoristas de aplicativo e taxistas adquirirem veículos, para financiamento de caminhões e ônibus, e um novo Desenrola, programa voltado para a renegociação de dívidas de famílias inadimplentes. Além disso, o governo ampliou subsídios para os combustíveis, e a Câmara dos Deputados aprovou a PEC e acaba com a escala de trabalho 6x1.

O IPCA de Abril divulgado em Maio foi de 0,67%, um pouco abaixo das expectativas. As maiores contribuições positivas para o IPCA foram dos grupos “Alimentação” e “Saúde”, que apresentaram inflação de 1,34% e 1,16%, respectivamente, e contribuíram com 0,29% e 0,16% para a inflação total de 0,67%. Nenhum grupo apresentou deflação. O IPCA acumulado em 12 meses passou de 4,14% para 4,39%, mais distante da meta de 3%.

O índice de difusão, que indica quão difundida está a inflação entre todos os itens da cesta, foi de 67,37% para 65,25%. O núcleo de inflação EX1 do BC, que exclui os itens mais voláteis — como combustíveis e alimentos —, foi de 0,41% em Março para 0,32% em Abril. Ao final de Maio, a mediana das expectativas para o IPCA de 2026 era de 5,09%, acima do teto da meta estabelecida, de 4,50%. Para o IPCA de 2027 era de 4,02%. As expectativas para 2026 subiram 0,20% no mês, e para 2027 subiram 0,02%.

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Classes de Ativos

Renda Fixa

Na renda fixa, a maioria dos índices pré-fixados e pós-fixados apresentaram retornos positivos, mas inferiores ao CDI. Os títulos e índices com duration mais elevada apresentaram os piores resultados, com alguns ficando negativos. O mês foi volátil para a renda fixa, tanto por conta das atualizações sobre o conflito no Irã, quanto por causa dos vazamentos de áudio que ligam Flávio Bolsonaro a Vorcaro; este último provocou uma elevação da curva de juros, que se amenizou com o passar dos dias.

O CDI rendeu 1,07% e a carteira de renda fixa da FASC rendeu 1,02%, ficando -0,05% abaixo do benchmark. O fundo do Itaú apresentou retorno de 1,08%, acima do CDI em 0,001%, o do Santander obteve retorno de 0,95%, abaixo em -0,12% do CDI, e o do Bradesco apresentou retorno de 1,04%, abaixo em -0,03% do CDI.

Renda Variável

Para a renda variável doméstica, os resultados no mês foram negativos. O Ibovespa apresentou retorno negativo e o IBrX-100 se desvalorizou em -7,26%, enquanto no exterior o S&P 500 subiu 5,15%. O impacto negativo na bolsa se deu sobretudo pela perspectiva de aumento dos juros.

O fundo de renda variável do Santander obteve retorno em linha com o índice, inferior em -0,04%. O resultado acumulado do fundo nos últimos 12 meses é positivo (27,18%), e superior ao IBrX em 0,45%.

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Exterior

O Real se desvalorizou frente ao Dólar em 1,37% no mês. O MSCI World em dólares se valorizou em 4,37%, o que resultou em uma valorização em reais de 5,80%. As principais contribuições positivas para a renda variável global vieram das bolsas com maior exposição ao setor de tecnologia, principalmente das ações ligadas à Inteligência Artificial.

O fundo de investimento no exterior do Itaú se valorizou em 6,83% no período, obtendo retorno superior ao MSCI em reais em 1,03%. Nos últimos 12 meses o retorno do fundo é de 12,78%, superior ao benchmark em 1,25%.

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Multimercados

A carteira de multimercados apresentou resultado positivo no mês, de 0,77%, inferior ao CDI em -0,31%. No mês, apenas os fundos Itaú Janeiro e Oceana Equity Hedge apresentaram retorno acima do CDI, em 0,44% e 0,11%, respectivamente. Dentre os demais fundos, apenas o Itaú Hunter apresentou retorno negativo, de -0,41%. O acumulado nos últimos 12 meses da carteira de multimercados da FASC permanece positivo, inferior ao CDI em -2,87%.

Comparativamente ao IHFA (Indice de Hedge Funds AMBIMA) que é uma referência para a indústria de Multimercados,  a carteira da FASC fica acima deste índice nos últimos 12 meses (11,88% vs 11,63%) e superior ao índice em 24 meses (26,96% vs 26,00%).