O mês novamente foi marcado pelo acirramento das discussões relacionadas às tarifas comerciais dos EUA. As tarifas de Trump sobre as exportações brasileiras entraram em vigor, e os EUA anunciaram tarifas extras de 25% sobre a Índia, em retaliação ao país pela compra de petróleo russo; a União Europeia também considera impor sanções a países compradores de petróleo da Rússia, para pressionar o país por conta da guerra na Ucrânia. O mercado avalia o risco do Brasil ser alvo de sanções, já que a Rússia é nosso principal fornecedor de fertilizantes e diesel.

Cenário Internacional

EUA

Nos EUA, a inflação IPC (Índice de Preços ao Consumidor) de julho ficou dentro das expectativas, em 0,20%. O PIB do segundo trimestre ficou acima das expectativas, com aumento de 3,30% — o esperado era uma alta 3,00%. No simpósio de Jackson Hole, Jerome Powell (Presidente do FED) sinalizou a possibilidade de cortes de juros já na próxima reunião do FOMC (Comitê Federal de Mercado Aberto), e comentou que o mercado de trabalho está desacelerando; além disso, Powell destacou que a inflação ainda está acima da meta de 2%, e que o efeito das tarifas de Trump sobre os preços já são evidentes. A taxa de juros de 10 anos, que representa a expectativa para a trajetória da taxa básica de juros definida pelo FOMC, foi de 4,36% em julho para 4,23% em agosto, e o S&P 500 valorizou 1,91%.

Europa

Na Zona do Euro, o cenário é estável, e a economia apresenta sinais de recuperação. O principal destaque de crescimento é a Alemanha, que obteve bom desempenho industrial. Os dados mais recentes mostram a inflação ligeiramente acima da meta, por conta do aumento no preço de alimentos e serviços.

China

Na China, o Banco Central novamente manteve inalterada a taxa básica de juros, em níveis historicamente baixos, e em seu relatório trimestral de política monetária afirmou que continuará a manter as taxas mais baixas, com o objetivo de estimular a economia. Os dados indicam desaceleração econômica, com a produção industrial e as vendas no varejo apresentando crescimento mais fraco.

Cenário Nacional

No Brasil, a renda variável apresentou resultados positivos no mês, e os índices prefixados com maior duration superaram o CDI. Houve uma escalada da tensão entre Brasil e Estados Unidos, que trouxe volatilidade aos mercados: o ministro Flávio Dino decidiu que leis e ordens judiciais impostas por governos estrangeiros não devem ter efeito automático no Brasil, o que impacta a aplicação da Lei Magnitsky no país. O maior impacto foi sobre os bancos, que enfrentam o dilema de seguir com as sanções à Alexandre de Moraes e serem penalizados internamente, ou cumprirem as determinações brasileiras com o risco de sofrerem multas ou sanções internacionais. Em 2014, o BNP Paribas, maior banco da França, pagou multa de US$ 8,9 bilhões por descumprimento à Lei Magnitsky.

O IBC-Br apresentou queda de -0,1%, e ficou inferior às expectativas, e a taxa de desemprego permaneceu em patamares historicamente baixos. As contas públicas apresentaram desempenho ruim, de acordo com os dados divulgados no mês: em julho, o déficit no resultado do governo foi de R$ 59,1 bilhões, e o déficit em conta corrente foi para US$ 7,1 bilhões.

Na ata da última reunião, o Copom (Comitê de Política Monetária) voltou a destacar a necessidade de uma política monetária restritiva por um período mais prolongado, e mencionou que o ambiente global está mais adverso e incerto por conta das mudanças tarifárias. Com relação ao cenário doméstico, comentou que as expectativas de inflação melhoraram, mas permanecem acima da meta.

O IPCA de julho divulgado em agosto foi de 0,26%.O IPCA acumulado em 12 meses passou de 5,35% para 5,23%, ainda acima do teto da meta, de 4,5%.

Ao final de agosto, a mediana das expectativas para o IPCA de 2025 era de 4,85%. Para o IPCA de 2026, era de 4,31%, abaixo do teto da meta estabelecida, de 4,50%. As expectativas para 2025 caíram 0,23%, e para 2026 caíram 0,13%, continuando a trajetória de baixa apresentada nos meses anteriores.

Classes de Ativos

Renda Fixa

Na renda fixa, a maioria dos índices e títulos públicos pré-fixados e pós-fixados apresentaram retornos positivos. Todos os pré-fixados superaram o CDI, e os piores resultados do mês foram dos índices pós-fixados com maior duration. Observou-se uma recomposição após as aberturas observadas quando foram anunciadas as tarifas ao Brasil.

O CDI rendeu 1,16% e a carteira de renda fixa da FASC rendeu 1,29%, ficando 0,13% acima do benchmark. O fundo do Itaú apresentou retorno de 1,33%, acima do CDI em 0,17%, enquanto o do Santander teve retorno de 1,25%, acima em 0,09% do CDI.

Renda Variável

Para a renda variável doméstica, os resultados no mês foram positivos. O Ibovespa apresentou retorno positivo e o IBrX-100 se valorizou em 6,23%, enquanto no exterior o S&P 500 subiu 1,91%. A sinalização de que os juros americanos cairão em breve é favorável para a renda variável. Além disso, a lista de exceções para as tarifas a serem aplicadas ao Brasil foram bem recebidas dada a sua relevância na pauta de exportações aos EUA.

O fundo de renda variável do Santander obteve retorno em linha com o índice, superior em 0,11%. O resultado acumulado do fundo nos últimos 12 meses é positivo (4,69%), e superior ao IBrX em 0,66%.

Exterior

O Real se valorizou frente ao Dólar em 3,14% no mês. O MSCI World em dólares se valorizou em 2,49%, o que resultou em uma desvalorização em reais de -0,72%.

O fundo de investimento no exterior do Itaú se desvalorizou em -1,29% no período, obtendo retorno inferior ao MSCI em reais em -0,57%. Nos últimos 12 meses o retorno do fundo é de 11,59%, superior ao benchmark em 2,11%.

Multimercados

A carteira de multimercados apresentou resultado positivo no mês, de 1,56%, superior ao CDI em 0,39%. No mês, todos os fundos ficaram positivos, e apenas um deles — o da Kinea — não superou o CDI. O acumulado nos últimos 12 meses da carteira de multimercados da FASC permanece positivo, superior ao CDI em 1,53%.

Comparativamente ao IHFA (Indice de Hedge Funds AMBIMA) que é uma referência para a indústria de Multimercados,  a carteira da FASC supera este índice nos últimos 12 meses (14,41% vs 13,30%) como também em 24 meses (22,38% vs 21,19%).